4月6日，美國(guó)3月份就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。3月份美國(guó)失業(yè)率重拾自2011年9月份開始的小幅下降態(tài)勢(shì)。如果我們從美國(guó)失業(yè)率的視角去回顧美國(guó)兩輪量化寬松推出的時(shí)點(diǎn)，會(huì)清晰地看到兩輪量化寬松的推出與美國(guó)失業(yè)率持續(xù)上揚(yáng)的壓力密切相關(guān)。在目前美國(guó)失業(yè)率下降的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)近期推出QE3的可能性正不斷降低。

　　美國(guó)3月份就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)不及預(yù)期令美國(guó)股市急跌，但是經(jīng)過季調(diào)的美國(guó)失業(yè)率則比上個(gè)月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.2%。

　　自從希臘違約風(fēng)波暫時(shí)告一段落后，市場(chǎng)的聚焦便從歐洲轉(zhuǎn)至美國(guó)。在2011年年末時(shí)，絕大多數(shù)的歐美金融機(jī)構(gòu)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景都非常悲觀，因此對(duì)于美國(guó)貨幣政策的主流預(yù)判是：量化寬松3是否推出不是一個(gè)問題，何時(shí)推出才是問題。如果我們回過頭去翻看去年年末主要?dú)W美金融機(jī)構(gòu)的2012年展望報(bào)告，可以看出意見的分歧主要就在于2012年何時(shí)QE3出爐，質(zhì)疑QE3是否會(huì)推出的聲音顯然處于少數(shù)派的地位。

　　然而，值得注意的是，就在不少金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀版本并且預(yù)演打動(dòng)股票和商品市場(chǎng)投資者的QE3出臺(tái)情景時(shí)，從2011年9月份開始，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。雖然這在當(dāng)時(shí)被冠之以“短期性”的性質(zhì)而被輕描淡寫，但是當(dāng)2012年一季度過去后，美國(guó)失業(yè)率的小幅下降態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)，于是去年年末似乎毫無討論價(jià)值的QE3是否會(huì)出爐，就成為了一個(gè)市場(chǎng)必須面對(duì)的重大問題。

　　下面我們先從失業(yè)率的視角，回顧一下次貸危機(jī)以來的美國(guó)量化寬松歷程。

　　在次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于利率已經(jīng)降到接近于0的水平，美聯(lián)儲(chǔ)不得不通過向市場(chǎng)注入大量短期流動(dòng)性來穩(wěn)定金融體系。但是，一旦金融體系呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，美國(guó)的量化寬松政策的目標(biāo)就從挽救似乎要搖搖欲墜的金融體系回歸到傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。不難發(fā)現(xiàn)，大家目前熟知的美聯(lián)儲(chǔ)兩輪量化寬松并不是在2008年下半年次貸危機(jī)最高峰時(shí)推出的，而是分別于2009年3月和2010年11月美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡的時(shí)刻出籠。

　　事實(shí)上，如果把經(jīng)過季調(diào)的美國(guó)失業(yè)率與美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松1和量化寬松2的時(shí)點(diǎn)對(duì)比一下，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)：第一輪和第二輪量化寬松的推出都是在美國(guó)失業(yè)率持續(xù)上揚(yáng)的過程中。正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)失業(yè)率的上揚(yáng)引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的擔(dān)憂，才催生了兩輪量化寬松的猛藥。畢竟，如果不是坊間各種評(píng)論為了自己結(jié)論的需要安在美聯(lián)儲(chǔ)頭上的各種動(dòng)機(jī)上，而是站在美聯(lián)儲(chǔ)自身的立場(chǎng)上，美國(guó)國(guó)內(nèi)的失業(yè)率下降才是實(shí)實(shí)在在的工作成績(jī)，美國(guó)失業(yè)率不下降，縱然美聯(lián)儲(chǔ)官員口頭上信心滿滿，所謂的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是畫餅。

　　因此，揣摩美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)以及何時(shí)會(huì)從政策工具箱里再次祭起量化寬松的大旗，并不如坊間推出的各種精彩版本那么高深莫測(cè)和緊張刺激，僅需關(guān)注美國(guó)失業(yè)率的走勢(shì)即可。2011年9月以來的美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降的勢(shì)頭已經(jīng)使得近期美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性不斷降低。美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降的勢(shì)頭將使市場(chǎng)目送QE3遠(yuǎn)去的背景，無論市場(chǎng)參與者對(duì)于這種遠(yuǎn)去的心情是激動(dòng)還是失落。