新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險已開始進(jìn)入評級機構(gòu)的視野。標(biāo)普近日警告，由于經(jīng)濟(jì)放緩、外部流動性惡化以及財政風(fēng)險加大，印度評級前景展望已出現(xiàn)下行壓力。目前印度的長期主權(quán)評級為BBB-，是投資級評級中的最低一級，該國未來一旦被降級很可能產(chǎn)生較大的溢出風(fēng)險。

　　印度的風(fēng)險突出表現(xiàn)在貨幣貶值和資本外流，這在一些新興經(jīng)濟(jì)體中具有一定的代表性。今年第二季度以來，隨著歐債危機動蕩升級以及對全球可能出現(xiàn)“二次衰退”風(fēng)險的擔(dān)憂，全球恐慌性情緒加劇，國際資本紛紛從新興市場和高風(fēng)險資產(chǎn)撤出，轉(zhuǎn)而涌向被視為比較安全的資產(chǎn)。

　　以金磚國家為例，巴西降息幅度居金磚四國之首，而與降息相伴的是巴西股市基金資金大規(guī)模流出，該數(shù)額已經(jīng)接近2008年水平。同樣遭遇資金大量外流的還有俄羅斯，根據(jù)俄央行數(shù)據(jù)，今年前5個月俄資本凈流出465億美元，比去年同期增長44.4%。

　　伴隨著資本凈流出，新興股市和其本幣持續(xù)出現(xiàn)下跌。今年4月以來，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥比索、韓元、土耳其新里拉等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對美元均出現(xiàn)明顯的貶值趨勢。新興市場股市表現(xiàn)也普遍差于發(fā)達(dá)國家資本市場。

　　歐債危機突然惡化是引發(fā)此次資本回流的直接誘因。盡管歐盟一再宣稱會盡力避免希臘退出歐元區(qū)，但面對希臘經(jīng)濟(jì)和政治的雙重不利局面，各國銀行業(yè)都已經(jīng)開始擬定希臘退出歐元區(qū)的應(yīng)急預(yù)案。另外，西班牙銀行業(yè)不良資產(chǎn)也在不斷惡化，由于對銀行業(yè)前景擔(dān)憂持續(xù)升溫，導(dǎo)致西班牙舉債成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過6%的風(fēng)險水平，銀行業(yè)危機與主權(quán)債務(wù)危機正在形成惡性循環(huán)關(guān)系。歐債嚴(yán)峻的形勢引發(fā)了相當(dāng)一部分資金回流自救。

　　此外，新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩也對國際資本吸引力下降。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，今年新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長為5.7%，這比去年下降0.5個百分點。市場預(yù)期，過去十年新興經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)的輝煌正在褪色，這驅(qū)使國際資本紛紛撤離新興市場經(jīng)濟(jì)體。

　　目前更需關(guān)注的是，部分金磚國家高風(fēng)險的國際收支模式可能放大資本外流的沖擊。從經(jīng)常賬戶和財政余額占GDP比重這兩項指標(biāo)來看，目前“金磚國家”中有三個國家(印度、南非、巴西)處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴(yán)峻，2011年印度財政赤字占GDP比重高達(dá)8%，經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在印度的國際收支賬戶中，經(jīng)常賬戶是逆差，因此，維持國際收支平衡必須依靠資本項目的資金流入。

　　但現(xiàn)在的問題是，盧比貶值和通脹正在形成一組惡性循環(huán)。盧比的加速貶值使得以美元計價的進(jìn)口產(chǎn)品價格猛漲，從而加劇通脹。通脹又導(dǎo)致投資者信心不足，進(jìn)而拋售盧比。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢急劇惡化或印度本國出現(xiàn)增長問題，印度很可能面臨國際資本流動危機。因此，對于新興市場風(fēng)險發(fā)酵，甚至成為繼歐債危機之后的下一個風(fēng)暴眼必須要提高警惕。