中國人民銀行于12日以利率招標方式開展了300億元28天期正回購操作，伴隨著基準利率的調(diào)降，其收益率亦回落至2.75%的水平，較此前下行了5個基點。

　　“降息后，28天期正回購利率適度下調(diào)，符合業(yè)界普遍預期。”華龍證券固定收益研究員牟治陽在接受記者采訪時坦言，“個人覺得該操作正常合理，對市場影響也較為有限，最近回購利率略微上升，央行可能還是希望維持貨幣市場利率的穩(wěn)定�！�

　　就中債提供的數(shù)據(jù)來看，截至6月11日收盤，銀行間各期限回購利率雖仍在低位徘徊，但已較前期有所回升，其中1天、7天、14天回購利率分別行至2.326%、2.421%和2.759%位置。

　　談及央票何時能夠重啟，牟治陽指出，“近期公開市場到期資金量不多，一說央票是為了針對外匯占款的，當前外匯占款趨勢性下降，正回購就可以完成公開市場操作，使用央票的必要性在下降；其次，央票對利率的導向性比較強，但鑒于目前二級市場央票利率下行較快，其發(fā)行利率難以確定，這個算是技術(shù)性難題，由此預計央行會繼續(xù)停發(fā)央票�！�

　　多數(shù)券商研究員表示，現(xiàn)階段資金面延續(xù)盤整的概率依然較大。首先，就外匯占款而言，一方面，5月份進出口規(guī)模雙雙大幅增加以及187億美元的貿(mào)易順差暫時帶來了正面的消息；可另一方面，春交會所包含的負面信號以及近期外圍市場低于預期的數(shù)據(jù)卻增加了外匯占款保持趨勢性增長的不確定性。

　　再者，盡管本周公開市場到期規(guī)模繼續(xù)增加，達到810億元，為近5周以來的最高值，可從歷史的月度效應來看，7月份新增財政性存款將回升至3000億元左右(為下半年規(guī)模最大的月份)，加之公開市場周到期規(guī)模在7月份將重新回落至較低水平(最高不過380億元)并呈現(xiàn)遞減趨勢，因此，不排除央行通過正回購將大規(guī)模資金平滑至下月的可能。

　　當然，市場也無需過于悲觀，2月、5月降準后，6月央行降息，就目前來看，貨幣寬松趨勢仍舊非常明確。

　　“國外經(jīng)濟增長不確定性增加，國內(nèi)經(jīng)濟增長仍顯疲軟，通脹加速下行，政策基調(diào)從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，而且歷史上寬松貨幣有一定趨勢性。”國泰君安首席債券研究員姜超此前表示，“未來存準仍將繼續(xù)下調(diào)，空間或在2次左右，且不排除再度降息的可能性�！�

　　來自南京銀行金融市場研究部的觀點亦指出，在確認經(jīng)濟已經(jīng)筑底結(jié)束進入穩(wěn)步反彈之前，預計降息還是會在需要的時候兌現(xiàn)。

　　毫無疑問，降息與存準調(diào)整并不矛盾，存準下調(diào)的目標在于對前期累計量寬政策導致的負面擠出效應進行糾偏、恢復貨幣條件的中性，尤其在人民幣貶值壓力較大，新增外匯占款趨勢性減少的背景下。今年的存準下行通道已經(jīng)打開，有券商預計，下一次存準調(diào)整窗口在7月底至8月初，保持一個季度調(diào)整一次的頻率。

　　另外，在貨幣政策堅持穩(wěn)健的背景下，利率政策兌現(xiàn)的頻率也不會太高，下一次兌現(xiàn)料將根據(jù)二季度及三季度初經(jīng)濟增長情況而定，如果在托底政策集中出臺后，經(jīng)濟反彈仍顯后勁不足，預計央行還將在三季度兌現(xiàn)一次利率的下調(diào)。

　　綜上判斷，近期貨幣市場資金面大幅趨松和明顯收緊的概率都不大，7天回購利率或?qū)⒁?.50%為中樞進行盤整。