丁蕙

　　2008年以來周期在縮短，以前是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、過熱等過程都至少要一年，但現(xiàn)在的狀況是一年之內(nèi)可能就經(jīng)歷一個(gè)完整輪回。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變得很快，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)換得更快。

　　資金面寬松因素支持今年債券市場(chǎng)進(jìn)一步上漲。只有當(dāng)實(shí)際看到通脹數(shù)據(jù)向上時(shí)，才可能出現(xiàn)調(diào)控拐點(diǎn)，可能會(huì)在下半年。

　　今年以來，流動(dòng)性寬松推動(dòng)債市、股市“股債雙�！�，未來債券市場(chǎng)表現(xiàn)是否依然可期？東吳基金固定收益部總經(jīng)理丁蕙認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖仍有隱憂，但資金仍具推動(dòng)力，因此債市還有上漲空間。

　　流動(dòng)性寬松有利債市

　　從全球經(jīng)濟(jì)看，在歐、美、日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長止跌企穩(wěn)，但受制于美國財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)、高負(fù)債、財(cái)政赤字、高失業(yè)率等問題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性仍堪憂。

　　對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的影響，丁蕙認(rèn)為，2008年金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)增長的原有模式改變，潛在增長的動(dòng)力不再，現(xiàn)階段在內(nèi)需下滑、通過貨幣投放拉動(dòng)投資的情況下，保持經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速不至于驟降，而是趨于平緩增長。

　　“2008年以來周期在縮短，以前是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、過熱等過程都至少要一年，但現(xiàn)在的狀況是一年之內(nèi)可能就經(jīng)歷一個(gè)完整輪回。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變得很快，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)換得更快�！彼�說。

　　從流動(dòng)性方面來說，央行在公開市場(chǎng)主動(dòng)靈活操作，今年總體以回籠資金為主，1月份凈回籠3000億，2月份凈回籠2530億，通過不同期限的正逆回購搭配，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)此丁蕙認(rèn)為，“央行的貨幣政策盡管預(yù)期一季度可能收緊，但考慮到新政府班子上任、城鎮(zhèn)化等進(jìn)程推進(jìn)的因素，貨幣政策不可能過于緊張，因此從資金面分析今年還將保持中性稍寬松態(tài)勢(shì)，比2012年稍好�！�

　　“資金面寬松因素支持今年債券市場(chǎng)進(jìn)一步上漲�！彼�分析認(rèn)為，政府今年仍然是保經(jīng)濟(jì)為主要目標(biāo)，對(duì)通脹有一定的容忍力，不會(huì)提前調(diào)控。“只有當(dāng)實(shí)際看到通脹數(shù)據(jù)向上時(shí)，才可能出現(xiàn)調(diào)控拐點(diǎn)，可能會(huì)在下半年。”

　　精選私募債做厚安全墊

　　據(jù)介紹，東吳鼎利分級(jí)債基金在設(shè)計(jì)上創(chuàng)新的亮點(diǎn)在于，鼎利優(yōu)先份額業(yè)內(nèi)首家采用上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）約定年收益率，這跟目前市場(chǎng)上的分級(jí)債基A類份額為一年期定存利率再加固定利率或者乘以一個(gè)系數(shù)的方式不同，與shibor利率掛鉤，最終的復(fù)合利率能夠與同期銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行利率完美擬合，更貼近市場(chǎng)利率。“在低利率環(huán)境中，鼎利優(yōu)先約定收益率貼近銀行6個(gè)月理財(cái)收益，高利率環(huán)境中也就是市場(chǎng)資金緊張時(shí)，明顯高于同期銀行理財(cái)產(chǎn)品，保證了在債券熊市時(shí)優(yōu)先份額的穩(wěn)定。”丁蕙表示。

　　談到東吳鼎利基金建倉策略，丁蕙表示，在目前債券指數(shù)相對(duì)高位的情況下，建倉初期會(huì)更多將投資重心放在高收益的中小企業(yè)私募債上面�！俺跗谕ㄟ^投資高收益的中小企業(yè)私募債，做出足夠的安全墊之后，再去做其他品種的常規(guī)投資，基本上等待債券市場(chǎng)后期調(diào)整之后再行加大投資力度挑選品種�！�

　　由于東吳鼎利分級(jí)債有3年的封閉期，因此對(duì)于中小企業(yè)私募債的投資基本以持有到期為主。丁蕙也表示，由于中小企業(yè)私募債在估值方面沒有太大的波動(dòng)，只是流動(dòng)性方面相對(duì)較差，但對(duì)封閉期的債券基金來說不是問題。“中小企業(yè)私募債重點(diǎn)是做好基本面研究和信用風(fēng)險(xiǎn)研究，目前我們的重點(diǎn)關(guān)注的是有政府擔(dān)保背景的、能夠產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流的中小企業(yè)私募債�！睌�(shù)據(jù)顯示，丁蕙管理的東吳優(yōu)信A、C在2012年分別取得了7.73%、7.45%的收益，遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平。

　　丁蕙，香港大學(xué)工商管理（國際）碩士，1４年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任平安資產(chǎn)管理公司固定收益部投資經(jīng)理、航天科技財(cái)務(wù)公司債券投資經(jīng)理、漢唐證券固定收益部債券研究主管、中信證券交易員等職，固定收益類投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富。2011年7月加入東吳基金管理有限公司，現(xiàn)任東吳基金固定收益部總經(jīng)理，東吳優(yōu)信債券基金、東吳保本基金的基金經(jīng)理。