最近公布美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多弱于預期，數(shù)據(jù)與預期之間的落差表明，美國經(jīng)濟增長明顯放緩的風險正在不斷加大。
去年年底以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻現(xiàn)利好：去年四季度3%的增長，為2011年全年表現(xiàn)最好的季度增長。然而，美國經(jīng)濟復蘇的脆弱性正在給未來走勢蒙上了不確定性陰影。種種信號表明，美國經(jīng)濟正面臨超預期反彈后的明顯下行壓力。首先，前期對經(jīng)濟增長作出貢獻的兩大因素正在減緩或消失。一是經(jīng)濟增速導致的商業(yè)庫存增長將開始逐漸消失，二是消費開支的增長已經(jīng)超過了收入的增長，這意味著美國消費者正在通過他們的儲蓄借貸來增加消費開支。筆者預計，美國一季度GDP增長可能重返2%區(qū)間。
全美就業(yè)市場是否能夠延續(xù)去年下半年反彈態(tài)勢也存在疑問。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月14日當周，美國初請失業(yè)金人數(shù)下降0.2萬人至38.6萬人，超過市場預期的37.0萬人，顯示美國就業(yè)市場復蘇可能陷入停滯。該數(shù)據(jù)可能受到了復活節(jié)假期等季節(jié)性因素影響，但38.6萬人這一數(shù)字遠高于3月的36.4萬人。這意味著4月非農(nóng)就業(yè)人口增幅不會大幅超越3月的12萬人。
盡管美國失業(yè)率從2009年的10%降至8.2%，但問題是實際的勞動參與率——美國的勞動大軍占符合工作條件的總人數(shù)的比率——已經(jīng)下降到了幾近經(jīng)濟大衰退中的最低水平，僅為63.8%，顯示有更多美國人退出求職大軍，并且薪酬和福利隨著失業(yè)率一起下降而下降。更為嚴重的是美國長期失業(yè)比例非常高，失業(yè)六個月以上的人數(shù)占總失業(yè)人數(shù)的四成以上，而這一指標在歷次經(jīng)濟衰退之中的峰值為25%，這將嚴重影響消費的持續(xù)復蘇。
值得一提的是，美國經(jīng)濟最大的不確定性風險來自于房地產(chǎn)市場的脆弱性。美國房地產(chǎn)市場沒有延續(xù)1月份的小幅反彈。全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(NAR)發(fā)布報告顯示，美國3月二手房銷售數(shù)據(jù)意外下滑，為近4個月以來第3次下滑，顯示美國房市復蘇依然存在不均衡性。此外，房地產(chǎn)“負財富”效應影響持續(xù)發(fā)酵。美國樓市高峰期，不少金融機構將按揭貸款包裝成不同的組合，隨著樓市泡沫破滅，大部分按揭組合均變不良資產(chǎn)，美國金融體系中存在著“病灶”，一遇到風吹草動，風險就會暴露出來，從而令本已處于疲弱的房地產(chǎn)市場雪上加霜，并嚴重影響美國經(jīng)濟復蘇勢頭。
此外，美國貨幣財政渠道受阻，宏觀經(jīng)濟政策失靈。在貨幣渠道方面，今年1月份美國存款總額達到了8.1萬億美元，比2008年金融危機爆發(fā)時的水平高了2.2萬億美元，但由于美國信貸渠道遠未恢復，家庭和企業(yè)的預期下降導致持有現(xiàn)金的需求上升。商業(yè)貸款增速仍然疲軟，消費信貸、工商業(yè)貸款、不動產(chǎn)抵押貸款增速卻均處于歷史低位，貨幣乘數(shù)大幅減小并未讓基礎貨幣的增長轉化為M2的增長，真正流入到實體經(jīng)濟中去，從而創(chuàng)造出收入和利潤增長的良性循環(huán)。這也就決定了，即便美聯(lián)儲實施新的量化寬松措施，其政策的邊際效應也將越來越小。
與此同時，美國財政方面的負面沖擊正在被各方所關注。由于金融危機期間的許多財政刺激計劃將在2012年陸續(xù)退出。按照現(xiàn)行法律，2012年底美國經(jīng)濟將面臨一輪規(guī)模空前的財政緊縮，其中包括多項內(nèi)容：小布什政府推出的減稅措施期滿、2010－2011年薪資稅減稅措施期滿失效、應急失業(yè)福利期滿失效、“超級委員會”減赤的失敗激活自動削減支出機制、非防務類非義務性支出的其他削減、收縮伊拉克、阿富汗軍事活動導致防務支出的削減以及“2010年可承擔護理法案”規(guī)定的一些新的個人稅，這會直接影響到美國的商業(yè)投資計劃和消費者信心。
另外，美國財政由擴張開始轉向收縮也不可能馬上改變債務前景惡化的局面。目前，美國債務余額達到15萬億美元，債務占GDP比重達到了101%。而未來8個月美國再發(fā)行1萬億美元國債，債務占GDP比重將達到110%。在缺錢的情況下，兩黨為政府債務上限勢必再度引發(fā)混戰(zhàn)，美國財政前景正面臨高度不確定性。
因此，必須認識到美國目前經(jīng)濟復蘇與過去危機之后的情況迥然不同，現(xiàn)在的經(jīng)濟復蘇是建立在2萬億美元以上的基礎貨幣創(chuàng)造和每年上萬億美元的財政赤字兩大基礎之上的，是典型的非正常經(jīng)濟增長。由于內(nèi)生增長乏力，經(jīng)濟依然高度依賴政策刺激，隨著政策乘數(shù)和政策邊際效用越來越小，美國經(jīng)濟增速放緩的風險將逐步加大。(國家信息中心預測部副研究員 張茉楠)
