漫畫(huà)：宋 嵩

　　量化寬松（QE）政策是美國(guó)等國(guó)家應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的主要政策工具之一。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)先后推出了4輪QE。QE短期內(nèi)對(duì)提振市場(chǎng)信心有一定作用，但也導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)不穩(wěn)，給新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家?guī)��?lái)了輸入性通脹、熱錢沖擊和貨幣升值等壓力。無(wú)序退出QE也會(huì)引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。新興市場(chǎng)國(guó)家希望發(fā)達(dá)國(guó)家在考慮退出QE時(shí)，就時(shí)機(jī)、步驟等問(wèn)題同其他國(guó)家加強(qiáng)溝通與協(xié)調(diào)，最大限度減少可能的負(fù)面溢出效應(yīng)。

　　大衛(wèi)·斯托克頓（美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員）

　　丹尼爾·格羅斯（歐洲政策研究中心主任）

　　何塞·奧古斯托（巴西全國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)政策和戰(zhàn)略總監(jiān)）

　　大衛(wèi)·曼恩（渣打銀行亞洲區(qū)域研究部總監(jiān)）

　　尼古拉斯·韋龍（布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)室高級(jí)研究員）

　　安德烈·納西夫（巴西弗魯米嫩塞聯(lián)邦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

　　徐奇淵（中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任）

　　方式比時(shí)機(jī)更重要？

　　緩慢退出QE是多方共識(shí)

　　大衛(wèi)·斯托克頓：此前各方預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將自今年9月起開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，但根據(jù)不久前公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月份貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能到今年年底才會(huì)采取縮減行動(dòng)，直到一些經(jīng)濟(jì)參考數(shù)據(jù)能夠達(dá)到此前預(yù)設(shè)目標(biāo)。假如就業(yè)率能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及有跡象表明美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)疲軟開(kāi)始逐漸消除，那么在9月中旬召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)例會(huì)上，有可能透露出縮減購(gòu)債的具體時(shí)機(jī)。

　　從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)不可能也無(wú)需在9月份采取縮減行動(dòng)。最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯得陰晴不定，通脹水平依然處于低位，因而美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模之前表現(xiàn)出更大耐心，不應(yīng)過(guò)于著急開(kāi)始減少購(gòu)債，從而造成金融失衡。

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將是一個(gè)循序漸進(jìn)的溫和過(guò)程。首先開(kāi)始的縮減規(guī)模不會(huì)太大，例如會(huì)平均每月減少購(gòu)買150億至200億美元的債券資產(chǎn)。這么做的好處在于，美聯(lián)儲(chǔ)在向市場(chǎng)發(fā)出警告的同時(shí)，不至于破壞目前持續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將經(jīng)歷一段長(zhǎng)時(shí)間的緩慢復(fù)蘇過(guò)程，因此美聯(lián)儲(chǔ)采取溫和退出方式將是明智之舉。假如美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠有更好的表現(xiàn)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)將加速退出QE的可能性。

　　丹尼爾·格羅斯：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月或幾個(gè)季度內(nèi)退出QE政策，但具體時(shí)間并不重要，因?yàn)镼E政策被“高估”了。總體而言，QE尚未成為資本流向新興市場(chǎng)的主要推手。

　　大衛(wèi)·曼恩：美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月會(huì)開(kāi)始退出QE。預(yù)計(jì)在9月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始把每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模減少100億美元。隨后每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)從2014年下半年開(kāi)始， QE將完全退出。但這并不意味著美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將馬上上漲，應(yīng)該到2013年下半年，該利率才會(huì)開(kāi)始上調(diào)。

　　尼古拉斯·韋龍：美聯(lián)儲(chǔ)近期表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，可以考慮在今年晚些時(shí)候縮減量化寬松貨幣政策的規(guī)模，表明退出將是漸進(jìn)過(guò)程。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該采取謹(jǐn)慎態(tài)度，退出不能過(guò)快，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)此十分敏感。