央行第二次降低存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)雖然對(duì)羸弱的A股于事無補(bǔ)，卻對(duì)交易所債市起到推波助瀾的作用。債市近期出現(xiàn)飆升式的行情，三大債指迭創(chuàng)新高，上證企債指數(shù)更是連收七陽。

　　債市七連陽

　　招搖的A股總是令投資者揪心，低調(diào)的債市卻成為少數(shù)投資者的盛宴。年內(nèi)第二次降準(zhǔn)點(diǎn)燃債市做多熱情，交易所三大債指出現(xiàn)井噴式上漲行情。

　　昨天，上證企債指數(shù)小幅高開于152.53點(diǎn)，盤中振蕩盤升，并以全天最高點(diǎn)152.64點(diǎn)報(bào)收，全天上漲0.13點(diǎn)或0.09%。至此，本周上證企債指數(shù)已上漲0.28%，5月以來則上漲0.56%。公司債同樣不甘示弱，以全天最高點(diǎn)135.03點(diǎn)報(bào)收，上漲0.1%。國債指數(shù)昨天上漲0.02%至133.06點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)交易日站上歷史新高位。

　　同樣值得玩味的是，與股票具有關(guān)聯(lián)性的可轉(zhuǎn)債同樣表現(xiàn)抗跌。昨天A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)較大幅度下滑，但可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)卻未出現(xiàn)大幅下跌，跌幅最大的巨輪轉(zhuǎn)2下跌1.65%，列可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跌幅第一位。其他交易中的可轉(zhuǎn)債中，無一跌幅超過1%。

　　從去年9月底以來，債市表現(xiàn)出止跌、回暖、上升、加速四個(gè)時(shí)期，其間不僅股債蹺蹺板效應(yīng)失靈，而且債市走得尤為特立獨(dú)行。通脹下行，貨幣政策實(shí)施微調(diào)，為債市輸入了新鮮資金，同時(shí)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)不變，股市調(diào)整不止，同樣刺激穩(wěn)健投資者尋求資金避風(fēng)港，轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。

　　此次降準(zhǔn)成為債市助推器。諾安基金張樂賽認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放了4000多億資金，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有50-100BP下降空間，加之中國經(jīng)濟(jì)面臨“內(nèi)憂外患”，近期要求降息的呼聲也越來越高，年內(nèi)非對(duì)稱降息可能性很大。因此，本次降準(zhǔn)以及未來可能降息，將為債市帶來多重利好。

　　投資收益可觀

　　“別看債市‘小打小鬧’，累計(jì)效應(yīng)卻不可限量。從9月底至今，僅企債指數(shù)漲幅已近7%。如果選擇杠桿債基進(jìn)行投資，收益可能超過30%、40%，最高收益已超過60%”，債券投資者陳先生說，進(jìn)行債券投資“省心省力”，放長時(shí)間一看，收益還相當(dāng)可觀，只是太多投資者把眼光著眼于股市而忽略了債市。

　　寬松的資金面有利于中低等級(jí)信用債出現(xiàn)補(bǔ)漲。張樂賽認(rèn)為，目前的貨幣政策，反襯出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑、企業(yè)盈利萎縮的現(xiàn)狀，且政策先行于市場(chǎng)，二季度股市震蕩壓力仍大，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)弱化更加利好固定收益市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)資金穩(wěn)中向松，有利于中低等級(jí)信用債投資。除去少數(shù)信用資質(zhì)急劇惡化的個(gè)券，中低等級(jí)信用債整體將有可觀的票息收入及一定程度的資本利得。同時(shí)，隨著降息預(yù)期升溫，利率債與高等級(jí)信用債結(jié)束震蕩回調(diào)，收益率將選擇重新向下；若降息真的兌現(xiàn)，還可能有第二輪上漲。

　　險(xiǎn)資投資信用債范圍擴(kuò)大也有利于信用債市場(chǎng)。保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中就規(guī)定險(xiǎn)資可以投資以簿記建檔方式公開發(fā)行的已上市交易的無擔(dān)保企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔(dān)�？赊D(zhuǎn)換公司債等債券。此前險(xiǎn)資投資的信用債只有部分無擔(dān)保企業(yè)債，但要求被投資的無擔(dān)保企業(yè)債評(píng)級(jí)在AA級(jí)或相當(dāng)于AA級(jí)以上的長期信用級(jí)別，且此類債券應(yīng)是公開招標(biāo)方式發(fā)行。

　　匯添富王玨池判斷，未來經(jīng)濟(jì)如仍處于疲弱狀態(tài)，利率產(chǎn)品走強(qiáng)，信用債也將隨之上漲；若經(jīng)濟(jì)在政策推動(dòng)下復(fù)蘇，信用利差收窄，信用債相對(duì)利率產(chǎn)品更具優(yōu)勢(shì)。政策在進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)，調(diào)控的重點(diǎn)已從通脹逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長，貨幣信貸有望平穩(wěn)適度增長。在政策放松預(yù)期增強(qiáng)、流動(dòng)性充裕的背景下，信用債收益率將會(huì)迅速下降。另外，銀行平臺(tái)貸展期實(shí)際上降低了城投債信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐漸提升，將會(huì)促使中低評(píng)級(jí)信用債品種收益率明顯下降。王玨池補(bǔ)充道，二季度通過公開市場(chǎng)操作來凈投放的資金量較高，結(jié)合央行維持流動(dòng)性寬松的態(tài)度，二季度資金面平穩(wěn)為大概率事件，目前，信用債利差較高，而中低評(píng)級(jí)信用債的信用利差仍處歷史高位，為投資提供較高安全邊際，從市場(chǎng)需求來看，由于資金面持續(xù)寬松，各機(jī)構(gòu)要求回報(bào)率較高，對(duì)信用債，特別是中低評(píng)級(jí)債券將有剛性需求。

　　可轉(zhuǎn)債該跌不跌的防守反擊特性也吸引了一些投資者的關(guān)注。建信基金彭云峰認(rèn)為，目前債市持續(xù)向好，股市前景不明，積極因素增多。投資可轉(zhuǎn)債進(jìn)可攻、退可守。既不會(huì)由于股市調(diào)整損失較多，也可以在股市好轉(zhuǎn)時(shí)獲取較好的收益。從估值來看，經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整之后，目前可轉(zhuǎn)債整體估值水平正處于修復(fù)上升階段，具有相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)合適的介入時(shí)期，也是博弈股市系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的不錯(cuò)工具�！翱赊D(zhuǎn)債的估值主要參考轉(zhuǎn)換價(jià)值和純債價(jià)值兩方面。截至 4月6日 ，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均純債溢價(jià)率為12.61%，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33.25%。從一季度數(shù)據(jù)來看，不少可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出較強(qiáng)的債性。目前債市相對(duì)于股市更加平穩(wěn)一些，可轉(zhuǎn)債可作為平衡型的投資品種。當(dāng)股票市場(chǎng)反彈時(shí)，投資可轉(zhuǎn)債也能獲得較好的收益”。